Korelasi positif antara nilai pasar Bitcoin dan volatilitas tersiratnya berarti peningkatan harga yang lebih cepat bagi pemegang opsi panggilan.
Indeks volatilitas Bitcoin yang melihat ke depan dari bursa opsi kripto Deribit (DVOL) memberikan petunjuk tentang harapan pasar terhadap keguncangan harga dalam 30 hari ke depan, seperti halnya indeks volatilitas VIX dari CBOE untuk saham.
Perbedaan utama muncul tahun ini. Sementara VIX terus menjadi pengukur ketakutan Wall Street, naik selama masa ketidakyakinan risiko, DVOL telah mengembangkan korelasi positif dengan harga kriptocurrency tersebut. Koefisien korelasi 30 hari antara harga Bitcoin dan indeks DVOL berbalik positif pada awal Januari dan naik ke level tertinggi 0,85 minggu lalu. Saat ini, koefisien tersebut adalah 0,72. Hal itu membuat opsi panggilan terkait Bitcoin semakin menarik bagi para pengamat.
“Sejak awal 2023, Bitcoin telah menunjukkan rezim korelasi positif yang kuat antara spot dan volatilitas tersirat. Itu telah membalikkan situasi di tahun 2022,” kata Greg Magadini, direktur derivatif dan penyedia data kripto Amberdata, kepada CoinDesk. “Itu telah memberikan penghargaan bagi pembeli opsi panggilan dengan keuntungan spot arah dan meningkatkan keuntungan volatilitas.”
DVOL adalah indeks volatilitas forward-looking Bitcoin yang diperkenalkan oleh bursa opsi kripto Deribit pada awal 2021. Indeks ini mengukur volatilitas yang diharapkan atau diimplikasikan selama 30 hari ke depan dengan menggunakan order book opsi Deribit. Perbedaan utama antara DVOL dan VIX adalah bahwa VIX mengukur volatilitas opsi pada indeks saham S&P 500, sementara DVOL mengukur volatilitas opsi pada Bitcoin. Opsi adalah kontrak derivatif yang memberikan hak, tetapi bukan kewajiban, kepada pembeli untuk membeli atau menjual aset dasar pada harga yang telah ditentukan pada atau sebelum tanggal tertentu. Sebuah call option memberikan hak untuk membeli, sementara put option memberikan hak untuk menjual. Harga opsi ditentukan oleh beberapa faktor, termasuk arah pasar serta volatilitas tersirat, yang dipengaruhi oleh penawaran dan permintaan opsi. Korelasi positif antara DVOL dan harga Bitcoin berarti bahwa call option cenderung mendapatkan keuntungan dari pergerakan arah yang menguntungkan dan peningkatan volatilitas tersirat. Dalam kata lain, call option cenderung melihat peningkatan harga yang lebih cepat selama pergerakan bullish daripada put option selama pergerakan bearish.
Indeks VIX dari CBOE meningkat selama lingkungan pasar yang bearish dan turun atau tetap stabil ketika pasar mengalami kenaikan. Hal ini karena trader saham cenderung bullish dalam jangka panjang dan cepat membeli put untuk perlindungan pada tanda-tanda pertama kelemahan dalam pasar saham. Permintaan akan perlindungan berkurang ketika pasar mengalami kenaikan, menyebabkan penurunan dalam indeks VIX. Efek netto adalah bahwa put melihat kenaikan nilai yang lebih cepat selama gejolak pasar daripada call selama tren risk-on.
Bitcoin naik hampir 70% dalam tiga bulan pertama tahun ini, bertentangan dengan harapan untuk penurunan pasar yang berkelanjutan. Menurut platform teknologi OTC Paradigm, dana telah menumpuk ke trader bullish melalui opsi.
Ketakutan ketinggalan atau FOMO, bisa segera terjadi, mendorong permintaan yang lebih kuat untuk opsi dan mendorong DVOL lebih tinggi.
“Pasar kripto kadang-kadang bisa tiba-tiba naik dan semua orang ingin sepenuhnya terlibat di dalamnya (FOMO, terutama karena kami turun dari level $68.000),” kata Pierino Ursone, kepala opsi di Deribit, sambil menjelaskan korelasi positif DVOL dengan harga. “Ketika permintaan ekstra untuk call out-of-the-money yang lebih tinggi terjadi untuk kripto, seseorang harus berhati-hati, ini bisa sangat kuat dan bertahan.”